짜잔! 손가락 스냅 한 방에 코로나가 사라져서 자가격리를 끝내고 이전처럼 생활할 수 있다면 어떨까요? 1월만큼 낙관적인가요? 정부가 당신의 건강과 안전을 최우선으로 생각한다고 믿으시나요? 정부가 시의적절하게 진실을 밝히고 있다고 생각하나요? 아니면 정부가 자기들의 입맛에 맞춰 통계를 조작할 것이라고 생각하나요? 언론이 진실을 보도하고 있다고 믿나요? 여러분은 한 시간에 한 번 열심히 손을 씻을 것인가요? 아니면 무신경하게 여러분의 눈, 코, 입을 신나게 만질건가요?
만약 우리가 이 바이러스 사태에서 벗어난 후, 모든 것이 올해 1월 초로 돌아갈 수 있을 것이라고 확신할 수 있다면 행복한 나날들이 될 펼쳐지겠죠. 우리가 현재 V자형 경제 회복 과정에 있다는 것은 분명합니다. 그러나 제가 믿는 것처럼, 만일 여러분의 세계관이 근본적으로 바뀐다면, 여러분의 삶을 뒷받침했던 미래에 대한 믿음은 엄청나게 달라질 겁니다. 우리가 가장 중요하다고 믿는 돈의 가격, 그리고 바로 이 가격의 본질을 고려해본다면, 우리가 믿는 집단적 허구를 예측하는 것이 가장 중요할 것입니다.
산업 효용 가치를 제외한 본질적인 돈은 노동과 자본을 효율적으로 교환해 실제 상품과 서비스가 생산될 수 있도록 하는 허구에 지나지 않습니다. 이러한 허구가 없다면 현대 사회의 편리함은 사라질 것입니다. 코로나 이후의 상호 관계가 완전히 뒤바뀔 세 가지의 널리 알려진 화폐에 대한 허구가 있습니다.
미국 달러로도 알려진 정부 화폐 = 허구 + 폭력성
우리는 USD가 계약과 세금 징수의 기능을 가지고 있기 때문에 가치가 있다는 것을 알고 있습니다. 달러는 미국이 부채를 갚기 위해 세금을 인상할 수 있다는 강한 믿음에서 가치를 얻습니다.
금 = 허구 + 물적 희소성
금은 광범위한 산업 활용 사례가 없습니다. 하지만 금은 빛나고, 희소성이 있으며, 쉽게 변하면서도 수천 년 동안 사람들의 관심을 사로잡았습니다. 따라서 금은 가치를 가집니다.
비트코인 = 허구 + 암호화 희소성
비트코인은 많은 사람들에 의해 집합적으로 운영되는 오픈 소스 코드 조각이 언제나 2,100만 개만 존재한다는 보장이 가능하기 때문에 가치를 가집니다. 따라서 가치가 있습니다.
2차 세계 대전에서 무분별한 인명 피해를 일으킨 후, 승자들은 브레튼 우즈 회의(국제통화금융정책회의)에 앉아서 미국 달러화의 지원을 받는 현대 금융 시스템을 만들었습니다. 우리는 오늘날에도 여전히 미국 달러의 지배를 받고 있습니다.
미국 달러는 1971년까지 정확히 1온스당 35달러로 금에 대한 무게당의 가치가 있었습니다. Tricky Dick (미 대통령 Richard Nixon)은 집에서 쓸만한 것들을 나눠주며 선거 전쟁에 참여했습니다. “공짜로 드릴게요, 저한테 투표해 주십시오!” 이는 어떤 선거에서도 승리할 수 있는 가장 좋은 방법이었습니다. 그러나 국가적 금 사재기를 참을 수 없던 그는 금과 미국 달러와의 관계를 끊어 놓았습니다. 그 이후로, 미국 달러 가치는 전적으로 신뢰에 의존해 왔습니다.
시간을 빨리감기하여 2020년 1월로 가봅시다. 미국은 가장 유동적인 금융 시장을 가지고 있으며 모든 자본에 완전히 개방되어 있습니다. 모든 주요 상품과 무역은 달러로 가격이 매겨집니다. 따라서 국제 사업을 하는 국가 또는 회사인 경우 달러를 보유해야합니다.
그것은 쿵짝이 잘 맞을때는 모두에게 좋습니다. 연방준비제도이사회(Federal Reserve)는 전세계를 대상으로 달러를 싼 가격에 안정적으로 공급해야 할 전세계적인 의무를 가지고 있습니다. 그렇기때문에 미 연방이 주요 중앙 은행들과 FX 스왑 라인을 가지고 있는 것입니다. 세계는 달러가 부족하고 샌님같은 미 연방 의원들만이 달러를 공급할 수 있습니다.
국가와 기업은 돈 많은 미국인들에게 자질구레한 상품들을 팔아서 쉽게 달러를 벌 수 있습니다. 미국 GDP의 70%는 소비에 의해 움직입니다. 소비는 세상을 돌아가게 합니다. 수억 명의 농민들이 비참한 가난에서 벗어나 값싼 아이폰, 에어조던스, 또는 F150을 생산하여 모기업인 “미국” 회사가 큰 이윤을 낼 수 있도록 했습니다. 유럽인들의 소비역시 크게 뒤처지지 않습니다. 유럽과 미국 합한 수요는 상품에 대한 전 세계적인 수요로 볼 수 있습니다. 그 사람들 빼고 누가 개똥같은 걸 그렇게 미친듯이 높은 가격에 살까요?
남방 시찰 후 덩샤오핑은 100년만에 중국인들을 세계로 진출시켰습니다. 서양에서 동양으로 제조업 대행 생산으로 막대한 부를 얻은 후 명품, 여행, 교육 분야에 힘을 실어주기 시작했습니다.
너무 철학적으로 이야기해서 죄송합니다. 전 현대판 소로도 아니고 (소로가 그랬던 것처럼) 연못 주변에 살지도 않습니다. 간단하게 얘기하자면 미국인들과 유럽인들이 중국의 그 하찮은 것들을 미국 달러를 주고 샀다는 겁니다.
아, 코로나… 중국은 바이러스와 싸우기 위해 생산을 중단했습니다. 즉, 중국의 달러 수입이 끊겼다는 말입니다. 그러고 나서 그 바이러스가 미국과 유럽에 퍼졌고, 미국인과 유럽인들은 그들의 경제활동를 폐쇄시켰습니다. 이는 더 이상 수요가 없다는 것을 의미합니다.
중국이 사업을 위해 다시 ‘개업’을 하고 물건을 만들기 시작했지만, 모두들 집에서 포르노허브를 보며 그루브허브를 주문하는 형국인지라 서양에선 주문이 들어오지 않았습니다. 만약 그들이 텔레비전이나 보며 느긋하게 쉬지 않는다면, 코로나 바이러스에 감염되어 비싼 의료비를 지불하기 위해 다음 급여가 입금을 전전긍긍하며 기다려야 할테니까요. 이 슬픈 이야기의 교훈은 중국이 달러를 벌지 못한다는 겁니다.
그들은 혼자가 아닙니다. 어떤 주요 제조 및 서비스 허브도 달러를 벌지 못하고 있습니다. 그러나 그들은 원자재 값을 지불하고 달러 부채를 상환해야 합니다. 그들의 중앙은행이 달러를 찍어낼 수 있다면 정말 멋지겠지만, 아! 그건 불가능합니다.
3월의 끝자락에는 이머징 마켓 통화의 소규모 붕괴가 발생했습니다. 연준은 중국을 제외하고 다른 중앙은행들에 스왑 라인을 제공하겠다고 발표했습니다. 덕분에 부담을 좀 덜었죠. 그러나 CDX 이머징 마켓(EM) 하이일드(HY) 신용부도스왑(CDS)의 스프레드를 보세요. 서부 할리우드의 화려한 헤어스타일을 닮았습니다.
연준은 달러화가 어느 한계점까지 저렴해질 때까지만 달러화를 찍어낼 수 있다는 게 일반적인 상식입니다. 그러나 미국 은행들은 미국 달러를 비축해놓고는 빌려주려 하지 않습니다. 미국 은행들이 왜 세계 불황 시에 왜 위험을 감수하거나 감수할 수 없는지에 대한 다양한 규제 사유들이 있습니다. 대차대조표를 안전하고 탄탄하게 정리해두세요.
간단합니다. 연준은 원하는 만큼 USD를 인쇄할 수 있지만, 달러가 가장 필요한 기업과 국가는 받을 수 없습니다. 여기서 가장 중요한 것은 중국입니다. 중국의 통화는 전환이 안 되고, 서유럽과 미국의 관점에서 보면 이 모든 상황의 발생 원인인 코로나 바이러스의 발원지입니다. 그게 사실인지 아닌지는 중요한 게 아닙니다. 여러분은 미국 정치가가 나서서 중국 경제가 코로나 사태에서 살아남을 수 있도록 연준에 돈을 찍어달라고 요청할 것이라고 생각하시나요?
코로나 바이러스는 우한 야생 동물 시장에서 비롯된 것으로 추정됩니다. 서구는 중국이 이 바이러스의 심각성에 대해 대수롭지 않게 여겼거나 거짓말을 했다고 생각합니다. 중국은 어느날 갑자기 심각한 문제가 터졌다며 국가 봉쇄를 시행했습니다. 안타까운건 이미 감염된 몇 백만 명의 중국인들이 세계를 누비며 파티를 즐기고 있었다는 것입니다.. 진실은 여기선 중요하지 않습니다. 의미하고 이해하는 바가 모든 것을 지배합니다. 올해엔 선거가 있기에, 노골적인 중국 때리기가 진행 중이죠. The 싸인펠드의(TV 프로그램)수프 나치에게 큐를 주세요. “당신한텐 달러 안 줍니다(No Dollar For You!)”.
미국 달러는 강력하며, 세계 경제를 파괴할 것입니다.
이 고비를 넘기기 위해 적절한 수준의 재정 부양책을 시행할 수 있는 유일한 나라는 미국입니다. 어떤 다른 국가도 체제 내 신용을 일정 수준으로 유지하고 이를 일반 서민들에게 보장할 수 있는 수준에서 경제활동을 창출해내기 위해자국 통화를 평가절하할 수 있는 능력을 가지고 있지 않습니다. 모든 원자재는 달러로 가격이 매겨져 있다는 걸 기억해야 합니다. 만약 당신의 정부가 부채를 갚기 위해 너무 많은 돈을 인쇄한다면, 그 통화에는 구멍이 생기고 인플레이션은 걷잡을 수 없이 진행될 겁니다. 그때가 되면 자코뱅파 (프랑스의 과격공화주의자)가 거리로 쏟아져 나올것이고, 여러분은 케익 우적거리며 먹고 있어서는 안될것입니다.
앞으로 10 년간 진행될 상황을 요약해봤습니다. 명확한 시기에 대해선 저도 모르겠습니다만, 미국 달러 강세는 세계 경제를 뒤엎고 새로운 시스템 구축을 촉구하게 될 것입니다. 문제는 새로운 시스템이 어떻게 구성될 것이냐는 거죠.
제 생각에 대한 이해가 용이하도록 다음과 같이 저의 포트폴리오를 공개합니다.
Long USDCNH 2y 8.00 calls
Long USDKRW 1y 1600 calls
Long CDX EM CDSI Sprd (아직 거래를 하지는 않았습니다만, 제가 생각하는 지점까지 올라오기를 기다리고 있습니다.)
중앙은행들은 하드 디지털 자산을 낮게 평가합니다. 그 디지털 자산이 무엇인진 전 잘 모르겠습니다만, 비트코인과의 연결을 포함할지도 모르겠습니다.
미국 달러에 관한 허구는 끝났습니다. 이제 새로운 정신적 지주가 필요합니다.
물적이나 암호적 희소성을 믿으시나요?
법정 화폐에 대한 사회적 집착이 사라지면, 진자는 강력하게 희소한 것을 향해 움직일 것입니다. 전통적으로 투자자들은 미국 달러가 강세일 때, 금과 비트코인이 약세를 보일 거라고 예상합니다.
그러나 달러는 구할수가 없고 국가가 짜집기 해서 만든 신탁 기금은 증발해버리고 말 것입니다. 역사적으로 금은 최고의 선택이었습니다. 중앙은행들도 금을 꽤 많이 보유하고 있습니다. 화폐를 재평가하는 가장 좋은 수단은 극단적으로 높은 금의 가격입니다. 1970년대 석유 파동 때 이와 같은 일이 발생했습니다. 연준은 미국 국채에 투자하면 20%의 수익을 낼 수 있도록 금리를 인상했습니다. 금을 소유하는 것은 바보같은 선택으로 비춰질 수준이었습니다.
이번에는 연준이 금리를 인상할 수 없습니다. 그렇게되면 모두에게 나눠줘야하는 미국 정부 재정이 거덜날테니까요. 이것이 바로 ‘사람들을 위한 양적완화 / 영원한 양적완화’임을 기억하세요. 미국 유권자들은 또 다른 이례적인 재정부의 구제금융을 넘어가주지 않을 겁니다. 유권자들은 소총을 들고나가 현대판 위스키 반란을 일으키기보단 돈을 받아들고 집에 들어 앉아서 타이거 킹으로 유명해진 넷플릭스를 시청할 겁니다.
브레튼 우즈 체제의 붕괴로, 금 이외의 대체 자산은 없습니다. 자유의 땅, 주식시장은 정치적 도구가 될 것입니다. 연준이 주도하는 미국 재무부는 모든 정부 및 기업의 부채를 사들이고, 주식을 사고, 또 고객 대출을 살 것입니다. 여러분은 정부가 주가지수를 매입한다면, 주식시장에 계속 있어야 할 것이라 생각할 수 있지만 1989년의 닛케이 지수를 기억해보십시오. 일본은행은 현재 일본 주식 시장의 30% 이상을 소유하고 있으며, 닛케이 지수는 여전히 사상 최고치보다 50% 낮습니다. 제가 이야기 하는 것은 대표적인 예시일 뿐입니다. 일본은행의 대차대조표를 자세히 보신다시면… 얼마나…망했…
미국 납세자의 티끌까지도 앗아간 한때 전지전능하던 미국 증시는 좀비같은 대기업들의 우리가 될 것입니다. 인플레이션을 억제할 수 있다면 그렇게까지 나쁘지는 않을 거예요. 하지만, 세계경제가 회복되면 우리는 한정된 실물재화 공급을 요구하는 무한한 양의 일반 화폐를 갖는 문제를 안게 될 것입니다. 중소기업은 대부분의 국가 경제의 60-80%를 차지합니다. 이들 업체는 규모가 작고 커넥션도 제한돼 있어, 자금 확보를 위해 높은 신용대금을 지불합니다. 비록 정부의 중소기업 대출 프로그램이 좋은 의미를 지녔음에도 불구하고, 많은 중소기업들은 이 자금을 실제로 이용하기도 전에 사라지고 말것입니다. 이렇게 복잡한 시스템은 정비례의 형태로 복구되지 않습니다.
따라서, 무한정의 통화 지원은 존재하지도 않는 실물 재화의 공급을 요구하게 될 것입니다. 그것은 인플레이션으로 이어집니다. 세계 증시도 효율적인 자본 배분역할을 하지 못하고 정치적 도구로 전락하고 말 것입니다. 잘못된 예측들로 인해 잘못된 상품들이 생산될 것입니다. 40달러 짜리 아보 토스트를 힙스터가 감당할 수 있게 될까요?
현재까지도 인간 문명화 이후 최고의 인플레이션 예방수단인 금은 이후, 더 높게 평가될 것입니다. 금은 당신이 허구 및 물리적 희소성의 가치를 믿는다면 소유할 수 있는 유일한 것입니다. 금의 가치가 얼마나 높이 올라갈 수 있을까요? 총 신용 금액과 기본 통화의 비율을 구해보세요. 그 계산식의 승수는 금의 가능한 미래에 대한 지침 역할을 할 것입니다.
또 하나 예측할 수 있는 것은, 미화 (USD) 표준으로 하지 않는 전자금융 시스템의 탄생입니다.
그들이 감히 밖으로 나와서 [USD]의 기준이 효율적인 것이라고 옹호한다면, 우리는 국가 생산의 기반과 세계를 등에 업고 그들과 끝까지 싸울 것입니다. 상업적 이익과 노동적 이익, 그리고 힘겹게 살아가는 대중을 대변하여, 우리는 그들의 [USD] 표준에 대한 요구에 이 가시덤불의 왕관을 노동계급에게 씌워서는 안될 것이라고 대답할 것입니다. 당신들은 이 [USD]의 십자가에 인류를 못박아서는 안 됩니다.
사토시 나카모토, Democratic Convention 연설, 2020
중앙은행의 무리들은 디지털 하드 크립토(digital hard crypto)를 사용하여 통화를 재평가하게 될까요? 아마도요. 충분한 양의 금을 보유하고 있는 중앙은행들이 디지털화된 일반 통화도 다수 보유하고 있을 수 있을까요? 그럴지도 모르죠.
제가 아는 것은 디지털 화폐의 가장 어려운 형태인 비트코인의 구성이 이보다 더 좋을 수 없다는 것입니다. 모든 신탁기금의 불편한 방식은 사라져버렸습니다. 수요와 공급의 무질서를 해결하기 위해, 정부는 세계에서 가장 큰 재정 부양 지원을 시작할 것입니다. 세금 감면으로는 30%가 실직인 상태이기 때문에 지원이 불가능합니다. 재정 부양 지원은 종이에 인쇄된 현금으로 지급될 것입니다. 이런 방법 대신에 정부는 통화를 디지털화해서 국민들에게 돈을 직접 전달하는 방식을 택해야 합니다. 그것은 대중들에게 디지털 화폐에 대한 교육의 기회가 될 것입니다. 일단 그들이 디지털 화폐를 이해하게 되면, 그들은 인플레이션의 부작용을 피하기 위해 더 복잡한 버전의 디지털 화폐 찾을 것입니다. 만약 리브라가 대중들에게 디지털 화폐의 즐거움을 가르칠 수 있다고 믿는다면, 가장 기본적으로 사람들이 모바일 앱을 통해 식권을 내고 식사를 한다고 상상할수도 있을 것입니다.
글로벌 셧다운 기간동안 중소기업들의 도산으로 물품 공급이 부족해질 것이라는 점을 꼭 기억하시기 바랍니다. 필요한 것들은 인플레이션(증가)할 것이고, 원하는 것들은 디플레이션(감소)될 것입니다. ‘부를 보존하는 디지털 금융은 비트코인이다.’ 라고 너프가 말했습니다. 과 비트코인을 맞춥니다. ‘너프가 말했습니다.
결론에 다다르기 까지 너무 많은 이야기를 했군요. 자 이제 거래를 시작합시다.
상관 관계 하나
글로벌 마진콜 기간동안 시장은 레버리지를 찾아 이를 응징할 것입니다.
글로벌 마진 콜 기간동안 모든 유동자산은 부동자산 유지자금을 조달하기 위해 매각될 것입니다.
글로벌 마진콜 기간, 상관 관계 = 1
우리는 모든 위험 자산에 대한 글로벌 마진콜의 중심에 있습니다. 모든 종류의 자산들이 비난을 받는 이유는 개미들이 레버리지를 사용해 공매도 변동성 전략을 펼쳤기 때문입니다.
BitMEX의 미결재 거래잔고는 절반으로 줄었습니다. 레버리지 트레이더들은 무아지경에 빠졌습니다. 비트코인을 담보로 마이너들에게 달러를 빌려준 플랫폼들은(모두가 달러를 원하죠) 시장이 급락하면서 강제로 매각되었습니다.
레버리지도 다른 모든 자산 등급들과 마찬가지로 형벌에 처해졌습니다. 하지만 상대적으로 1분기 비트코인은 여전히 S&P 500을 앞질렀습니다. SPX와의 상관 관계가 국소적으로 높은 수준에 도달했다고 보여집니다.
레버리지는 시장 하락선에서 사라졌습니다. BitMEX XBTUSD 스왑 미결재 거래잔고는 서서히 재구축되고 있으며, 트레이더들이 주춤하면서 인플레이션 기대치가 조정됨에 따라 인플레이션 대비책에 대한 탐색이 본격적으로 시작될 것입니다.
이것은 글로벌 재조정의 제 1막입니다. 레버리지로 인해 발생하는 가격 왜곡은 악용될 것입니다. 위험을 감수하고서라도 저점 매수하세요.
비트코인은 무차입으로 소유될 것입니다. 가격이 3,000달러로 다시 떨어질까요? 물론이죠. SPX가 급락해 2,000을 까지 내려가면 모든 종류의 자산역시 다시 급락할 것입니다. 1분기에 발생한 자산 가치의 붕괴만큼이나 지독한, 시대에 뒤떨어진 제도를 해결하기 위한 불균형을 우리는 거의 100년간의 가지고 왔습니다. 저의 2020년 말 비트코인 가격 목표는 2만 달러입니다.
모두들 우리에게 변화가 닥쳤다는 것을 알고 있습니다. 그것이 중앙 은행가와 정치인들이 이 문제에 모든 방법을 총 동원하는 이유입니다. 다시 강조하지만 인플레이션이 올 것입니다. 왜냐하면 더 많은 돈이 생산성이 감소해가는 실물 재화와 노동력 을 요구하게 될 것이기 때문입니다. 새로운 시스템이 무엇이 되건간에 이 변화기간 동안 소유할 것은 오직 두 가지뿐입니다. 그것은 금과 비트코인입니다.
제가 헛소리를 한다고 생각하시면, 혹은 카산드라 크로싱이라는 영화가 완전히 비현실적이라고 생각하신다면, 코로나-19 바이러스가 사태가 일어나기 전후를 생각해보세요. 당신은 2020년 1월로 당신의 생각이나 행동방식을 되돌릴 수 있습니까? 저는 인플레이션이 조정된 포켓로켓(골드와 비트코인)을 가지고, 당신의 브레튼 우즈 회의(국제통화금융정책회의)를 최악의 포커패라고 하겠습니다. 묻고 더블로 가!